公司新产品产业化持续推进，其中ECM电机替代传统电机将带来收入与毛利率双升，EC、DC外转子风机成功拓展新风系统、空气净化领域，直接受益于防霾需求。
首次覆盖给予“增持”评级，目标价63.39元。市场认为公司作为冷柜电机龙头，行业空间存在限制，而我们大家都认为，公司深耕HVAC（采暖、通风、空调与制冷）领域，微电机、风机产品研制及产业化能力突出。近年来推出的ECM电机凭借高效率节约能源的特点逐步替代传统电机，将为公司带来收入与毛利率双升；EC、DC外转子风机的产业化成功拓展了新风系统、空气净化等应用领域，直接受益于防霾需求。预计公司17-18年净利润分别为1.36亿元/1.86亿元，对应EPS为1.15/1.58元。给予目标价63.39元，对应17年55倍PE，“增持”评级。
深耕HVAC领域，微电机新品或迎爆发。公司冷柜电机产量世界第一、国内外市占率第一，多年深耕HVAC领域。新一代产品ECM电机高效节能，大大降低客户在电机运行期间所需电费。根据电机生命周期特点，运行期间电费开支远高于电机购置成本，客户投资回收期仅数月，具备采购ECM电机的内在驱动力。对公司而言，ECM电机单价约为传统电机的3倍，毛利率提升约10个百分点。IPO募投项目包括300万台ECM电机项目，彰显公司对其前景的强烈看好。
风机新品拓展新风系统、空气净化领域。公司新品研发及产业化能力突出。EC、DC外转子风机新品实现产业化，成功应用于新风系统、空气净化等领域，拓展了产品的应用领域和空间。治理雾霾需要长时间的各方努力，而现阶段对于雾霾的防护则成为大众，尤其是儿童的迫切需求，从而为公司风机产品带来非常大的市场空间。
市场认为公司作为冷柜电机龙头，行业空间存在限制，但我们大家都认为，公司深耕HVAC（采暖、通风、空调与制冷）领域，微电机、风机产品研制及产业化能力突出。近年来推出的ECM电机凭借高效节能的特点逐步替代传统电机，将为公司带来收入与毛利率双升；EC、DC外转子风机的产业化成功拓展了新风系统、空气净化等应用领域，直接受益于防霾需求。预计公司17-18年净利润分别为1.36亿元/1.86亿元，对应EPS为1.15/1.58元。基于公司未来可拓展下游领域众多，相较于传统电机公司业绩弹性较大。给予目标价63.39元，对应17年55倍PE，增持评级。
微光股份主要生产冷柜电机、外转子风机、ECM电机三类产品，是全球同种类型的产品主要制造商，在国内处于领头羊。专注于HVAC领域（采暖、通风、空调和制冷）。
2005年-2016年的11年时间，公司主要经营业务收入和净利润逐年增长，其中：公司年主要经营业务收入从6,149.62万元增长到44,107.53万元，年均复合增长率为19.62%；年净利润从257.32万元增长到9,993.81万元，年均复合增长率为39.47%。
ECM电机，即ElectronicallyCommutated Motor，采用交流供电，将交流电经整流成为直流电，启动控制电路和驱动电机旋转。其既有交流电机的通电便利性、寿命长无磨损的特点，又有直流电机的高效率、易于智能控制等特点。
ECM电机与普通冷柜电机比较，同样的负载情况下，效率是普通冷柜电机的3 倍。在电机的全生命周期中，初始购买、安装和期间维护费用只占全部费用的2.70%左右，而运行所需电费占97.30%左右。所以，高效电机的初始投资所需成本虽然略高于普通电机，但其多投资的成本通过节省电费很快就可以收回，投资回收期有时短至几个月。
ECM 电机已开始慢慢地为重要客户所接受，销量迅速增加，2012年-2016年，该产品的销量分别为5.30 万台、7.53 万台、16.83 万台、29.44万台、22.96万台。
与此同时，ECM电机在公司三类产品中毛利率最高。ECM电机售价约为传统冷柜电机的3倍，毛利率亦有显著提升。
IPO募投项目包含年产300万台ECM电机项目，彰显公司对于新产品市场拓展的信心。
EC、DC外转子风机成功应用到新风系统、空气净化等领域。2016年，公司研发投入达1783万元，同比增长8.58%，成功实现EC、DC外转子风机的产业化，并将其应用于新风系统、空气净化等领域，拓展了产品的应用领域和空间。
雾霾天气逐年加剧，新风系统、空气净化器需求增加。在2016年冬季，我国再次遭受大面积雾霾天气侵扰；去年12月下旬，全国霾天气影响面积维持在140万平方公里左右，北京、天津、河北、河南、山西、陕西、山东等地相继出现M2.5浓度“爆表”情况。2017年1月，北京市部分中小学、幼儿园已开始试点安装新风系统，随后郑州、西安等城市也开始跟进。截至2015年，我国共有幼儿园约22.4万所，普通小学约19.1万所，初中约5.3万所。假设全国有10%的初中、小学或幼儿园安装新风系统，每所学校有50间教室，每间教室安装新风系统耗资3万元，那么在长期校园新风系统市场规模将超过700亿元。
根据奥维云网的统计，2015年中国新风系统市场的产值规模已达到45亿元，同比增长29%；预计在2016年到2020年，我国新风系统市场将加速增长，到2020年整个市场的产值将达到500亿元。
微电机的应用领域空间十分广阔。大凡要建立温度、湿度、空气清净度和空气循环的控制管理系统的地方，均可能应用到本公司的产品。目前微电机的应用领域最重要的包含信息处理、视听设备、汽车、家电等。因此公司在未来依然有十分大的业务拓展可能性。
微电机行业规模持续增长，未来增长潜力依然巨大。在过去5年，微电机行业业务收入保持增长；2015年前10个月，行业整体业务收入达到1906亿元。目前我国大城市微电机的家庭平均拥有量仅约20-40台，远低于发达国家家庭平均拥有量80-130台的水平，国内微电机市场将呈现长期需求旺盛局面。
公司新产品ECM电机单价高于传统电机，如果下游客户对于其节能特性及全生命周期的成本降低认识不足，可能会引起新品替代没有到达预期。同样，EC、DC风机产品也需要开拓新市场与新客户。此外，后续新品研发的产业化进度也将影响企业未来的业绩表现。
团队专注长期资金市场中小市值/中小盘股的挖掘和研究，负责人孙金钜，小组成员孙金钜、刘易、吴璋怡、王政之、任浪、黎泉宏、马丁、俞能飞、黄泽鹏等。